PE自建渠道:募资机构化长期化 LP决定基金质量

本文转载自投资中国

       1月17日，银监会在官方网站上发文说银行业要“严禁销售私募股权基金产品，严禁误导消费者购买”，立时引起PE行业关注。

　　在前两年的PE热潮中，很多PE机构都曾通过银行、其他第三方渠道如诺亚财富(Noah·NYSE)协助募资，并在这过程中支付较为昂贵的费用。

　　2012年起，鼎晖投资、昆吾九鼎等PE机构，先后将公司的募资部门，独立出来成立财富管理团队。当时曾引发业内热议。

　　PE自建财富管理中心

　　2012年4月，鼎晖投资将其投资者关系部的直销团队正式改为财富管理中心，由运营合伙人应伟牵头。

　　鼎晖投资，其旗下的私募股权基金(PE基金)最负盛名，是大中华区最受尊敬的PE基金之一。除了PE基金，鼎晖投资还有鼎晖创投、鼎晖地产基金、鼎晖证券投资基金、夹层与信用投资。其官网上介绍目前管理基金规模超过70亿美元。

　　1月25日，应伟表示：“设立财富管理中心是水到渠成的事。鼎晖有融资需求，财富人群有投资需求，但二者之间缺乏直接的沟通渠道。鼎晖所从事的另类资产管理与其他如股票等资产管理不同，在流动性方面没有可比性，所以，资金管理者需要与投资人直接沟通。没有直接沟通就会产生误会，我们一定不能完全与投资人隔开。”

　　鼎晖投资旗下的基金都有融资需求，有些基金如夹层与信用投资对资金募集时间等方面要求更高，应伟指出，通过中介融资和募集在时间上来不及，同时也包括要付出一些募集成本，故自建渠道。

　　从2012年年底到今年年初，据接近鼎晖投资人士透露：鼎晖财富管理中心新招了几位员工。另外，迄今为止，这一财富管理中心只为鼎晖自己的基金募资，成立这一中心的原因之一是“渠道成本实在太高”。

　　鼎晖投资曾通过诺亚财富、招商银行、中金公司、好买基金募集资金。2011年二季度，鼎晖PE完成二期人民币PE基金的募资，规模达80亿元，其中，单社保基金就出资30亿人民币，剩下的额度中，有小部分是通过第三方渠道募集。

　　应伟告诉记者，未来还将继续与诺亚、招商银行、中金等渠道合作。财富管理中心已经与400多个直接的财富个人保持良好的关系，便于更了解客户的需求，知道客户到底需要配置怎样的产品，如对期限、预期回报率、可承受风险的要求是怎样的?

        PE募资趋势：机构化长期化

　　据业内人士透露，募资团队在招兵买马的不止鼎晖一家，中科招商也在加大募资团队的设立。但中科招商PR部门否认了这一说法。

　　达晨创投总裁肖冰和合伙人邵红霞曾在去年末表示，现在很难从个人投资者处募得。

　　邵红霞负责达晨的募资，目前一直在跟潜在的机构LP接触。基金机构化的另一个结果就是，募资总额中通过自己募集的比例在上升。“机构LP你通过别人募集不了。我们以前的基金，自己募集和通过第三方募集大概是对半开，自己募集的比例稍微高一点，从下一只基金大家可以看到，机构LP的出资比例会提高。”

　　但邵红霞说依旧会和诺亚财富继续合作。“比如我们想募30亿的基金，自己募20个亿，诺亚帮我们募10个亿，相当于帮我们兜个底。说实在话，这样会让我觉得心里很踏实。”

　　邵红霞表示，自己一对一跟潜在LP谈，效率当然较诺亚财富募资更高，达成合作意向的概率也高很多。“但我覆盖不够，所以我自己募资时速度会慢一些，诺亚可能一下子就可以帮我找100个潜在LP。其实它一个省帮我找一个LP，就足够了。”

　　PE基金自己募资成本低，跟LP沟通更有效;但选择第三方机构则能加快募资的速度，毕竟“时间很重要，拖长募资时间，合伙人也不得不搭进更多的时间与精力。”

　　达泰资本在募集人民币基金时，曾分别通过银行和诺亚财富募资。合伙人秦志勇介绍，这些渠道募资总额，占达泰资本人民币基金总额不超过20%。

　　秦志勇认为：“银行渠道我们没有掌控力，银监会出个文，可能就没(这个渠道)了。长远来说还是要自建渠道，人民币基金慢慢朝这个方向发展。在国外，GP和LP不是一锤子买卖，而是长期合作;大的基金已经做到第十几期，很多投资者就是前几期基金就投资他们的LP。”

　　在一位PE人士看来，募资方式的改变，对行业的影响深远：以前很多个人LP，无法接受PE基金太长的期限，于是“3+2”(三年投资期两年退出期)有市场，而这样期限的基金，GP团队的压力非常大，几乎只能去追pre-IPO项目：因为从投资到递交上市申请，再到过会和退出，差不多就需要三年时间。

　　他认为，未来机构LP会成为主流，个人LP的资金实力更强，能接受长一些的期限，这样PE行业才能真正去实现价值发现和价值提升的功能。

　　“你的LP质量决定了你基金的质量。”