央行干预风格明显转变 人民币离岸市场有声有色

本文转载自《中国资金管理网》

       临近年末，人民币国际化离岸市场的进展捷报频传，在岸市场改革亦在稳步推进。业内专家认为，随着汇率市场化改革的推进，未来几年应当是人民币国际化的最佳时机。

　　离岸市场有声有色

　　12月4日，中韩达成货币互换协议，鼓励双边贸易中使用两国本币；同日，香港、伦敦两地私营金融机构组成的人民币小组在伦敦举行第二次会议，双方同意继续改善和扩大离岸人民币流动性；１２月中旬，加拿大不列颠哥伦比亚省在北京启动其全球发行人民币债券的首轮路演……

　　上述消息，显示人民币国际化在离岸市场进展喜人。人民币国际化需要让不同地方的人民币资金融合，从目前的格局来看，香港—伦敦的这一轴心正逐渐成形。

　　渣打香港行政总裁洪丕正表示，今年以来，中国对外贸易中有12%贸易量使用人民币，较去年增加两个百分点。预计至2015年左右，这一比例有望提高至20%。未来要继续鼓励企业使用人民币作结算货币，通过贸易增加境外人民币资金池。

　　从他的表态中，可大致读出离岸市场推动人民币国际化的思路——通过贸易与资本两种方式，一步步做大人民币在离岸市场的存量与交易规模，最终形成体外循环。

　　在岸市场略显“保守”

　　相较于离岸市场的摩拳擦掌，人民币国际化的关键突破还在国内政策何时放开。若将人民币的国际化视为人民币在全球的大型循环系统，体外循环的部分可谓有声有色，但在至关重要的人民币跨境流动方面，则略显滞后。

　　“这样的情形和其他国家有所不同。在其他货币的国际化过程中，最大的障碍并非本国的保守，而是海外市场上对于该种货币的接受程度不高。”安邦咨询首席研究员陈功表示，“但投机性大于交易性的国际化也并非中国所乐见，因为这难以为本国实体经济添砖加瓦，还会带来金融风险。”

　　归根结底，全球最大的人民币市场在中国国内，离岸人民币投资中国市场存在的障碍，终将影响到人民币“走出去”的整体格局。要让流出去的人民币能够重新流回，打通体内外循环的隔阂，形成循环往复的资金流动。

　　今年以来，决策层显然已经意识到了这一点，在离岸人民币回流中国市场方面下了诸多功夫，在包括RQFII、跨境人民币贷款、跨境ETF等方面推出诸多举措。

　　形成汇率机制是关键点

　　然而，如果将人民币在岸市场的稳步推进视同为“保守”的话，似乎有失偏颇。

　　在中国外汇投资研究院院长谭雅玲看来，人民币国际结算的扩大确实是人民币走向国际的重要过程和手段，但人民币国际贸易结算的推进和强化，就中国贸易形势的好转与增长而言，尚没有看到直接的促进和推动作用。“切勿盲从或过于乐观，在尚未形成成熟的货币制度前就大谈人民币国际化是一大风险。”

　　谈及货币制度建设，不得不提人民币汇率形成机制在今年取得的一系列突破。首先，今年4月人民币对美元的日间交易区间从0.5%扩大至1%；其次，在人民币四季度持续走强期间，央行对外汇市场的干预减少有目共睹。

　　“大幅干预汇率，走回头路肯定不对。但马上让人民币汇率形成机制更加市场化，会给部分外贸企业带来较大负面影响。只能两害相较择其轻，成长的烦恼在所难免。”一位中国央行内部人士向记者坦言，“减少干预并不意味着不干预，重要的是明确干预规则，如限定波动幅度、设定干预数量和目标等。”

　　中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌撰文指出，人民币汇率形成机制之所以重要，因为这是我国诸多经济难题的源头问题，人民币国际化也受其制约。“如果这个结解开了，很多其他难题也将迎刃而解。”

　　应该看到，今年中国央行已明显减少了市场干预，人民币汇率弹性有所提高。相信只要坚持下去，将对我国宏观经济稳定和经济结构转型形成有效的制度保障，人民币国际化进程也将加更稳健自如。