余丰慧：9月金融数据惊喜之后的通胀之忧

        央行14日公布的9月份货币信贷数据再度给了市场一个惊喜。9月份的新增贷款达到5167亿元，远高于市场此前4000亿元左右的预期。今年1-9月份共计已增加人民币贷款8.67万亿元。与此同时，M1、M2增速双双刷新历史新高，达到了29.51%和29.31%。M1增速继去年4月份以来，时隔17个月，再度超过M2增速（10月14日 中国人民银行网站）。
        前三季度金融数据公布后，大大出乎市场、专业人士以及金融官员的预测。中国银监会主席刘明康此前曾预测9月份信贷大概增加3000到4000亿元，笔者根据有关报道9月份四大银行贷款增加1100亿元，按照占比50%推算，9月贷款增加在2200至2500亿元左右。看来与央行公布的数据都相差甚远。
        从央行公布的数据看，9月份货币信贷运行有两个可喜变化：首先，M1增速时隔17个月首次超过了M2。M1、M2增速分别为29.51%和29.31%，M1超过M2，0.2个百分点。去年以来，虽然信贷投放创出天量，但是，M1增速一直低于M2增速，说明大量的信贷投放可能又回到银行变成了定期存款；说明大量信贷在银行里面打转转，并没有进入到实体经济里面。如何充分发挥信贷货币投放的最佳效果，各界都在冥思苦想。9月货币供应量数据出现的M1增速时隔17个月首次超过了M2，是一个非常值得惊喜的好消息。说明信贷投放正在发挥促进实体经济发展、激活市场的作用。说明随着经济活跃度的提升，中国经济已走出偏冷的格局，步入平稳增长阶段。说明货币流通速度加快、货币乘数上升，对于中国经济早日重回平稳增长局面有积极的意义。
        另一个值得可喜的消息是，信贷继续保持快速增长。9月份信贷新增5167亿元，比8月份的4104亿元多增加1063亿元。出乎市场的普遍预期。这就使得前9个月信贷投放总量达到了8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。消除了市场普遍担心的9月份信贷会大量紧缩的忧虑。这对于信贷平稳增长，使得宏观经济平稳落地，意义重大。
        但是，前9个月的信贷投放中也存在一些不可忽视的问题。中长期贷款达到了5.47万亿，占整个贷款比重63%，短期贷款只有2.1072万亿，占整个贷款比重24%。说明大部分贷款流向了并不是急需资金的大企业、大项目，而流向中小企业、农业的资金偏少。另一个非常值得注意的问题就是，信贷投放居高不下，给未来通胀埋下了巨大隐患。
        按照如此信贷投放速度，今年全年信贷投放将接近10万亿元，比去年全年多增加5.09亿元，增长103.7%，远远超出年增长30%的水平，实属历史罕见。大量的信贷投放可能产生溢出效应，使得楼市股市出现泡沫、酿成风险的同时，巨大的货币投放量可能造成通胀风险。从国际环境看，近期，美元开始大幅贬值，已经使得国际大宗商品价格出现上涨趋势，以前曾经出现的输入型通胀可能即将到来。国际因素与国内信贷天量投放叠加在一起，酿成国内新一轮通胀风险不是危言耸听，更不是杞人忧天。
        希望央行慎重思考分析，及时拿出应对之策。