叶檀：警惕创业板成为地方权贵企业的圈钱高地

        设立创业板的目的，是让中国的创业企业、创新企业找到一条融资发展之路。虽然上百家创业板企业无法解决几十万家创业企业的融资难题，但一个有章可循的活跃的创业板，却能让创业企业看到未来的希望，让更多的风险投资挖掘出有潜力的企业，负责任的企业家。这才是中国创业企业活力所在，希望所在。
        为了达到这个目标，创业板上市企业必须建立市场权威，以取代行政威权，必须以市场导向取代行政导向，创业板的激励机制必须是市场机制，而不能单纯依靠行政权力的筛选。从第一批发行的创业板企业来看，某些上市公司带有强烈的行政主导与可疑的利益输送色彩。
        地方政府沿袭将上市企业多少当作地方政绩的标志，对于本地企业进行拉网式筛选。北京的中关村、上海的张江高新技术园区，各地有高科技园区、有重点培养的创新企业、有背景雄厚的创投公司作后盾，事实上，目前在许多城市，地方政府主导的风险投资基金、其他重点扶植的基金可以起到一言九鼎的作用，深度介入从风险投资到推荐上市的全过程。
        2008年3月23日，四川省经委“上市办”透露，四川已启动建立上市后备资源库，初步确定的首批入库企业“大概有60家，成都居多”。而成都高新区金融办副主任黄光耀则表示，成都高新区内11家企业计划通过创业板上市，“目前正积极准备材料”。创业板是各地创新热下的新政绩工程的标志，并非四川一地积极备战，各省市基本如此。如深圳市上市培育办亦加强了创业板上市资源梳理工作，经初步摸底，深圳市有1100家企业基本达到创业板上市财务指标，其中100家企业已开始改制上市的实质性操作，35家企业将作为首批拟在创业板上市的重点培育企业。
        创业板可以让资本市场向市场化迈进一步，也可以在市场化的幌子下向行政经济、诸候经济迈进一大步。最可怕的前景是，创业板上市公司以市场化之名行权贵化之实。在创业板上市的企业既占据了创业板三个字的市场舆论优势，暗中拥有地方市场的小型垄断优势，所谓两美俱、二难并，优势都占全了。因此，创业板一旦扭曲，对资本市场的杀伤力将比主板更强。
        从创业板首批发行企业看，离创业二字相距甚远，与其说是创业企业，不如说是成熟企业。因此，这些企业获得双重好处，以创业企业为名，得到成熟企业的估价，获得未来成长溢价的红利，不仅发行市盈率高、发行价格高，而且超募现象严重——说得好听点，这叫市场“热烈追捧”，说得不好听，叫“风险后移”，混淆了企业板与中小板的区别。试想，一家完全可以在中小板上市的企业挤入创业板，惟一的原因就是挤占资源，获取高额溢价。如此一来，那些真正的草根创业企业只好勒紧裤带过日子。
        不仅如此，证券公司的直投业务带有利益输送嫌疑。据统计，在首批10家创业板企业中，以战略投资者或财务投资者身份进入的机构共有13家，其中境内企业11家，境外企业2家。对企业投资的基金最短才3个月，分别青岛市崂山区科技风险投资有限公司、天津华夏瑞特地产投资管理有限公司对特锐德及汇金立方资本管理有限公司、金石投资有限公司对神州泰岳的投资。这些伸手摘桃子的企业拥有的强势背景，令人侧目。以神州泰岳为例，今年5月18日给两家法人股东汇金利方和金石投资增资，后者是中信证券全资子公司，持有神州泰岳210万股股份，占发行前总股本的2.2152%。公司在创业板上市在即，券商临时直投，券商自己直投、自己保荐，如此一条龙利益生成，难逃利益输送指责。
        为了严控风险，创业板监督与审批规则一点也不比主板市场差，中介机构与保荐人的责任更重。我们缺乏的不是好的规则文本，而是高效的执行机制。徒有其法，是对法律的蔑视，还不如无法，起码让人们对法律心存敬畏。媒体披露，首批上市企业乐普医疗发行涉嫌违规，监管部门如何处置创业板曝出的第一例涉嫌违规案，将直接决定创业板的市场游戏规则是否公平。
        让同行推荐书大于地方政府推荐，让市场风投机构取代有背景的风投机构筛选创业企业，让创业企业取代成熟企业成为创业板主体，方能正本清源，让创业板回归帮助市场型创业企业舒经活血的宗旨。主板成为大型垄断企业专板，中小板与创业板成为地方权势企业的专板，将是中国资本市场的悲哀。
        爱之深而责之切，对于创业板这一新生事物，在市场化的前提下，我们乐观其成。